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公司凝聚了素质高、技能强、深谙物流管理的人才,拥有经过专业培训的装卸队伍,积累了丰富的实践管理经验并提供良好的服务。
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纸价企稳回升300元/吨 华中山鹰220万吨造纸产能逐步释放
来源:国盛证券 作者: 发布时间:2019-11-19 17:02 浏览量:

近来,国盛证券发布了一份关于山鹰世界的研报。陈述闪现,第四季度提价执行,纸价底部企稳上升300元/吨;造纸事务投进产能进行战略性布局,华中220万吨产能逐渐开释。此外,山鹰纸业2019年三季报闪现,公司营收171亿,净利13亿,造纸销量346万吨。还有一个好消息是,11月14日,福建联盛更名为华南山鹰纸业并重行了揭牌典礼,这预示着山鹰世界敞开新征途!一起,为深化在华南的区域布局,山鹰已出资5亿元在广东建立子公司。组织称,山鹰将建立工业链途径整合商场,有望纵向整合包装职业。

  第四季度:纸价底部企稳上升300元/吨,华中山鹰220万吨造纸产能逐渐开释

1、第四季度提价执行,纸价底部企稳上升300元/吨;

包装纸价格2019年连续下降趋势,8月箱板/瓦楞纸价格降至全年最低价3860/3208元/吨。8月底大型包装纸厂开端发布提价函,瓦楞纸价格率先从底部开端上升,9-11月各月均有两轮提价,现在包装纸价格已提高300元/吨。

2018年因为工业链去库,Q4(第四季度)旺季表现为“旺季不旺”提价不畅,19年职业界库存根本见底,Q4旺季提价顺利。

2、造纸事务投进产能进行战略性布局,山鹰华中220万吨产能逐渐投进;

山鹰公司2017年收买联盛纸业,添补华南区域产能空白。2016年出资建造华中造纸基地,规划产能到达220万吨,前两期项目估计于2020年投进171万吨产能,2019年11月底一期项目开端试运行。

公司活跃的本钱开支首要根据造纸产能的战略性布局,以完成全国掩盖,一方面进一步跻身国内大厂队伍抢占商场;另一方面,在职业不景气周期经过扩产拿下退出的中小纸厂商场。

3、进口废纸方针连续收紧趋势,2020年废纸缺口有望闪现;

废纸方针2017年开端趋严,18-19年废纸进口量相较于17年累计估计削减2241万吨,考虑其他途径代替,实践废纸纤维削减量2306万吨,占到全国需求总量的30%。16-19年职业界阅历了一个完好的库存周期调整,18-19废纸缺口未闪现是因为工业链库存下降耗费这部分纤维削减量。

经核算2020年废纸缺口挨近2000万吨,现在废纸系工业链库存持续去化空间已适当有限。2020年将失掉库存缓冲,实践原材料供需矛盾将在未来半年内闪现。缺口闪现后,短期最大影响将是废纸系提价,利好具有小部格外废配额、现已提早海外布局废纸浆和其他原材料的企业。中长期看,国内很多中小纸厂因原材料缺少无法开工,职业界实践可输出产能大幅下降,供求格式被迫优化。

4、公司具有原材料优势,缺口闪现布景下赢利弹性逐渐凸显;

若废纸缺口闪现,国废和包装纸价将提高,公司当时仍具有本钱端优势。公司19年获批外废配额量估计150-170万吨,占公司废纸原材料的36.3%,当时国外废价差到达1000元/吨左右,且外废连续下降趋势,公司仍具有外废优势。

另一方面,公司在海外活跃布局废纸浆,美国凤凰纸业12万吨废纸浆+东南亚协作开发30万吨废纸浆估计2020年年头可投入使用。未来国废和包装纸提价,公司业绩弹性凸显。

5、建立工业链途径整合商场,有望纵向整合包装职业。

公司依托本身原纸优势,在包装范畴已有丰厚经历,19年公司协作互联网和印刷职业经历丰厚的云印,共同开发包装工业互联网途径,凭仗公司工业链资源优势进一步整合万亿级分散化的包装商场。

当时公司PB估值已挨近前史最低水平,但废纸系职业有望在废纸缺口闪现下,迎来职业供应侧2.0变革,趋势有望向上改进,当时估值水平留足安全边沿。

公司为包装纸职业龙头,海外布局抢先,缓解本钱端压力,使用工业链资源优势推动包装工业互联网途径,有望纵向整合包装职业。估计公司19-21年完成归母净赢利18.57/18.88/20.75亿元,同比变化-42.0%/1.6%/10.0%,对应PE7.7X/7.6X/6.9X。